记者   杨美

期货市场服务产业企业的空间越来越广阔

7月27日，在中国证监会期货监管部和深圳证监局指导下，上海期货交易所、深圳市期货业协会、深圳上市公司协会联合举办期货走进上市公司系列活动之“期货市场服务深圳上市公司研讨会”。中国证监会期货监管部副主任张晓刚、深圳证监局副局长孙磊、上期所副总经理陆丰分别为活动致辞。会议围绕期货和衍生品法、上市公司参与套期保值风险管控和财务处理、产业链风险识别和套保策略等内容进行了深入解读和现场讨论，帮助上市公司全方位提高对期货市场、期货工具的认识水平，更好地发挥期货市场服务实体经济功能，促进上市公司稳健经营。

张晓刚在致辞中表示，近年来面对复杂的内外部环境，期货业坚决贯彻落实党中央决策部署，始终践行金融服务实体经济的根本要求，不断完善法律法规制度，持续引导产业企业正确认识和参与期货市场，拓展产业企业参与深度。从市场运行看，我国期货品种供给持续增加、市场规模持续扩大，截至目前，期货市场品种总数达到96个，包括64个商品期货、20个商品期权、7个金融期货和5个金融期权；市场套期保值效率、期现价格相关性均处于较高水平，期货市场功能有效发挥。从市场主体服务看，期货交易所持续加大产业企业的拓展力度，针对产业链上下游实体企业持续开展产业拓展服务；期货公司与风险管理公司积极利用期货市场服务产业企业，开展基差贸易，利用期货价格指导现货购销，通过仓单服务为实体产业客户提供短期资金融通。从服务效果来看，产业企业参与数量、日均持仓量持续增加，2022年上半年，商品期货市场产业客户中有效客户数同比增长15.23%，参与数量同比增长14.83%，日均持仓量同比增长5.37%。

上市公司参与方面，2021年前11个月统计数据显示，目前整体参与数量还不高，已参与的上市公司以头部企业为主，交易行为以套期保值为主要目的，超九成公司参与交易的品种与主业密切相关，持仓换手风格稳健。下一步，期货部将进一步加强与期货交易所、派出机构、监控中心、期货业协会、上市公司协会等各方面的沟通、协调，形成合力，推动期货公司及风险管理公司发挥积极作用，全力提升产业企业、上市公司的参与深度，更好地服务实体经济发展。

孙磊表示，期货行业能够并且应当为实体企业排忧解难，用专业的风险管理服务为实体企业保价护航。近年来，深圳期货行业在自身经营发展上取得长足进步，专业能力显著提升。辖区14家期货公司整体综合实力稳居全国前三，其中总资产、净资产、客户权益、代理交易额等多项指标均居全国第二。深圳期货公司2021年客户权益和净利润实现50%以上增长，股东连续3年增资累计达76.48亿元，在助力稳经济大盘、服务实体经济高质量发展方面成效显著。2021年，辖区期货公司服务产业客户1.5万户，交易额19.3万亿元，同比增长63%；累计服务中小企业超3000家次，促成套保规模5784亿元，同比增长42%；累计开展92单“保险+期货”，帮扶农户20.9万户。

孙磊表示，在当前法治保障更坚实、参与需求更迫切、服务能力更专业的背景下，“期货走进上市公司”系列活动的推出正当其时。希望深圳上市公司等实体企业把握政策优势，正确认识、合理运用期货工具管理风险。希望深圳辖区期货公司更加苦练内功，夯实基础，提供专业稳健的风险管理方案，为稳住经济大盘和实体企业发展贡献更多期货智慧。

陆丰介绍，近年来，随着期货市场运行质量和服务能力的提升，企业风险管理意识的增强，越来越多包括上市公司在内的实体企业关注并参与到期货市场。有关数据显示，2022年截至目前，有近900家上市公司发布套期保值公告，体现了利用期货市场应对价格波动等市场风险，提高经营稳健性的强烈需求。上期所重视期货市场的功能发挥，完善市场服务，提升产业客户的参与度，本次活动在证监会的指导下，得到深圳有关单位、协会和深交所的鼎力支持。各方可以深入了解期货和衍生品法的立法背景和进程，领会立法精神，学习立法内容，凝聚共识；实体企业和经营服务机构专家相互交流，探讨市场风险识别和管控、财务处理等企业参与期货市场的实践问题，从而为上期所落实服务实体经济高质量发展任务提供富有价值的意见和建议。

陆丰说，上期所作为国家重要的金融基础设施，将继续坚持“稳字当头、稳中求进”总基调，为企业参与市场创造更好的条件。一是坚持从严监管，加强市场风险防范处置，坚决维护期货市场公开、公平、公正秩序，优化业务运行机制，确保市场高质量平稳运行。二是坚持改革发展，加强与部委、地方政府、证监会系统内单位和产业协会的协同联动，与市场经营机构同向发力，完善市场服务，提升各品种功能作用的发挥。

期货和衍生品市场法治建设迈出关键步伐

在会议主题授课环节，为深入学习和贯彻期货和衍生品法，上海法学会金融法研究会会长吴弘以“法律制度创新推动期货衍生品市场发展”为题对我国期货立法概况和进程、立法内容特点、立法主要创新点及其完善等内容进行了详细的解读。

从立法主要创新点来看，吴弘谈到9个方面。具体来看，期货和衍生品法创新了产品上市机制，将审批制改为注册制；拓展了期货经营机构业务范围；提出交易取消制度并规定期货结算机构分为内设、单设和兼业三种；创新了场外衍生品的一系列制度安排；规定进行衍生品交易的担保规则为质押式担保等方式；对交易者保护进行创新，重点保护普通交易者；对操纵市场和内幕交易的惩治进行完善；明确对域外期货市场活动的适用效力；完善了风险防控体系。

吴弘表示，期货和衍生品法在不到一年的时间里顺利经过三次审议高票通过，体现了国家对期货市场功能发挥的认可和期货市场健康发展的迫切需求，可谓水到渠成、瓜熟蒂落。该法既是改革开放以来期货市场经验总结提炼，又是对期货市场未来改革发展创新的指引，其施行将鼓励实体企业积极参与期货市场，有助于发挥期货市场功能、增强服务实体经济能力，推动我国期货和衍生品市场的国际化发展，促进金融市场高水平对外开放，同时对加强市场风险防控、维护国家金融安全具有重要意义。

与会嘉宾纷纷表示，今年行业基本大法期货和衍生品法的发布，标志着我国期货和衍生品市场法治建设迈出关键步伐，对行业未来发展影响深远。证监会系统大力开展普法学法活动，讲好期货市场功能作用，增进各方共识，宣传期货稳增长、服务中小微、服务乡村振兴优秀案例，加强了市场对期货和衍生品市场的正确理解。深圳市地方金融监督管理局政策法规处负责人表示，深圳今年推出多项措施支持期货行业发展，将继续重视引导期货行业服务上市公司、服务实体经济。招商期货有限公司总经理严福德表示，期货公司服务好上市公司既是职责所在，也是未来期货市场高质量发展的必然选择，公司未来将借助招商局集团丰富的产融优势，做好专业咨询、产品设计和科技赋能等角色。

多元套保模式下如何进行财务处理成关键

为给更多上市公司参与期货市场提供实践经验，江西铜业股份有限公司贸易事业部期货部副总经理蒋之达在会上分享了江铜集团套期保值业务及风险管控的具体情况。据蒋之达介绍，江铜集团业务集矿山采掘、冶炼加工、购销贸易为一体，产业纵深长，多样化的业务类型面临不同种类的风险敞口，存在现货套期保值、资产管理、进口原料比价保值等多样化的保值实践。

“一是锁定现货销售利润。江铜集团是典型的双向敞口企业，实际操作会统筹现货购销两端业务中计价数量、计价模式和计价时间，根据分类在现货端先行予以对冲，剩余头寸纳入期货保值范畴，以节约资金成本，实现综合保值。二是对相关资产战略性保值。当现货市场面临由强突发转弱风险时，对于会计成本相对固定的自产矿，公司可及时利用灵活便捷的期货市场进行战略性保值，锁定资产价格，保障生产经营目标。对于在制品，可临时纳入特别保值范畴，设置止盈和止损条件，确保整体利润指标少受影响。当现货市场价格低迷甚至短期跌破产品生产成本时，公司根据市场情况和产量在期货市场上建立相应的多头头寸进行风险敞口调节。三是比价保值。基于企业现货贸易背景，江铜将境内外跨市套利原理引入到对进口原料的保值中，形成了系统的比价保值模式，既能规避比价不利带来的相关贸易亏损风险，又能择机配合现货建立套利头寸。此外，江铜分享了使用期权这一新型套期保值工具的具体案例，体现了期权工具策略灵活，保证金占用少的特点。”蒋之达说。

谈及企业在进行套期保值的财务处理问题，蒋之达谈到，一方面，企业使用套期会计，可与投机交易明确区分，盈亏不再单方面计入投资损益，进而能体现企业为风险管理而进行的套保工作，直观地展示风险管理效果。另一方面，对于上市公司等要求在年度财务报告中披露非经常性损益的企业，衍生工具的盈亏若列示为非经常性损益，既影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正确判断，又影响企业从事资本市场活动。江铜集团的套保业务主要是以商品期货合约和商品期权合约来对冲商品价格风险和汇率风险，但因套期会计使用条件较为复杂，部分套保业务无法满足准则要求，在财务处理上套期会计应用占比还比较低。

为此，蒋之达提出四点建议：一是通过最佳实践案例增强对套期保值业务与财务融合的理解，提高适用性和可操作性；二是企业财务人员应与套保业务员加强交流，互相学习；三是企业进一步明确、集中列示公司对冲风险持有的衍生金融工具的信息，面对极端行情，主动发布相关公告，消除市场不必要的猜疑；四是建议投资者提高对企业风险管理活动的认识，对参与风险管理的企业多一些理解。

上市公司参与套保应强化内控和稳健经营

去年10月，证监会新闻发言人曾表示，证监会鼓励和支持上市公司专注主业，强化内控，运用好期货市场套期保值功能促进稳健经营，依法依规履行信息披露业务，严格规范募集资金管理使用。近两年来，做好服务上市公司工作也成为期货行业的共识。

深圳证券交易所上市公司管理二部有关负责人强调，越来越多的上市公司积极踊跃参与到期货和衍生品市场，深交所鼓励上市公司结合自身产业链、上下游开展套期保值，交易过程中应注意做好信息披露和内部控制。招商证券研发中心战略研究部副总经理谢亚轩表示，在当前宏观背景下，我国上市企业充分利用期货和衍生品市场，来规避大宗商品价格波动风险，恰逢其时且至关重要。

金瑞期货总经理助理叶羽钢在对上市企业产业链风险识别和套期保值策略解读时表示，企业套期保值的目标是锁定核心利润，把面临的价格风险控制在可接受的水平。不同类型企业的套保策略不同，对于上游资源型企业来说，以卖出保值为主；对于处在中间加工贸易环节的企业来说，买入和卖出保值皆可选择；对于终端消费型企业来说，以买入保值为主。

但需要注意的是，叶羽钢表示，买入和卖出操作并不是企业进行期货保值的全部，持仓管理及风险跟踪控制十分重要，应以套保的思路建立头寸，以套利的思路管理头寸。企业应努力实现现货均衡采购，控制净持仓规模。同时，对敞口数量和止损，严格按保值决策会议批准额度和风控规定进行管理。此外，为规避保值持仓头寸在持仓期内的市场波动风险，企业还需加强行情跟踪和研判，根据价格走势、价差和比价关系适时调整头寸，进行头寸管理。

此外，期货日报记者在会上了解到，中集集团等一批深圳当地上市企业正在研究开展大宗商品套期保值业务。中集集团相关业务负责人田龙介绍称，集团集装箱核心业务所用钢材成本占到集装箱营业成本的50%到60%，在价格发生剧烈波动时，集团跟各个钢厂进行战略性采购的传统采购模式存在诸多不便，包括资金占用、库存成本、交割和信用等风险，使用钢材期货和衍生品进行套期保值的价值明显。集团已参与远期外汇市场套期保值多年，有一定的套期保值经验和正确的理念，外汇套期保值比例自初期的20%提升到近两年的85%，几乎进入完全中性的套保水平。“我们认为上市公司在参与期货市场时要确定套保理念和中性的目标，并将其在企业管理的环节展开落实；套保的考核也应回归到中性，不能激励单边的收益等，有助于其理解和参与商品期货市场。”

会上，上期所相关负责人还从服务实体经济的经验出发，为上市公司如何稳健地参与期货市场提出了建议。该负责人表示，上市公司在参与期货市场时应专注主业、强化内控。具体来看，一是树立正确的套期保值理念，规范开展期货和衍生品业务；二是遵循循序渐进、由浅入深、由易到难的总体思路，围绕自身的生产经营需要科学制订套期保值计划；三是注重套期保值计划的过程管理，综合考虑现货和期货盈亏，全面合理地评价套保效果，减少误解；四是提高套期保值业务相关执行人员协同协作和专业能力；五是完善企业的内部控制，建立包括套期保值组织架构、业务流程管理、风险控制和套期会计制度在内的控制体系，从制度层面保障套期保值业务的有效开展。

记者了解到，为立足深圳、辐射华南，凝聚各方合力助力大湾区上市公司高质量发展，上期所联合深圳上市公司协会在2019年成立了粤港澳大湾区上市公司服务工作站。工作站自成立以来，在深圳有关单位的支持下，通过走访交流、案例推广、点对点服务等方式不断深入推动期企合作，为期货市场服务上市公司风险管理能力的提升积累了经验。