记者    董依菲

行至2022年中，上海国际能源交易中心（INE）20号胶期货即将迎来三周岁“生日”。作为天然橡胶期货国际化品种，INE20号胶期货市场规模已跃居世界同类品种首位。随着INE20号胶期货市场规模不断扩大、功能持续发挥和保税交割等各流通环节的打通，越来越多的境内外产业企业参与并采用INE20号胶期货进行计价。

INE20号胶期货市场规模跃居世界同类品种首位

在上市近三年的时间里，INE20号胶期货市场总体运行平稳，功能发挥良好，为境内外天然橡胶产业链企业管理价格风险、稳定生产经营、优化全球资源配置发挥了积极作用。

首先，INE20号胶期货市场规模显著增长，目前居于世界同类品种首位，为产业企业参与市场交易提供了更好的流动性。今年上半年，INE20号胶期货成交469.56万手，同比增长43.63%；成交金额6497.76亿元，同比增长45.88%；日均持仓7万手，同比增长37.1%。今年7月份，INE20号胶期货成交、持仓屡创新高：7月1日，INE20号胶期货单日成交量达9.6万手；7月7日，INE20号胶期货持仓量达9.47万手；7月13日，INE20号胶期货单日成交量达12.0万手，持仓量10.0万手，均创上市以来新高。

其次，INE20号胶期货库存、交割规模保持稳定。截至2022年6月底，INE20号胶期货累计交割29次，交割2.83万手（约28万吨），保税标准仓单库存72345吨，最高曾达105962吨。

最后，20号胶期现货市场实现了有效衔接，能够满足产业客户的多元化需求。特别是经过行业各方的不懈努力，成功打通了国产20号胶参与保税交割、交割后20号胶转关区调拨及复运出境的通道，实现了保税交割后货物的全场景流通。

新加坡合盛农业集团上海子公司（简称合盛上海）副总经理王学峰告诉记者，在今年上半年国内疫情反复的情况下，海外天然橡胶的进口和国内轮胎产品的出口都受到了不同程度的影响，东南亚过来的船只无法正常靠岸等问题给国内轮胎企业造成一定困扰，进口标胶在短期内出现了短缺情况。

“在这样的困境下，INE20号胶期货市场作为进口标胶的交割中心，较好地发挥了相应的职能，起到了蓄水池的缓冲作用，在下游轮胎企业急需进口标胶而市场资源相对匮乏的情况下，不少轮胎企业选择通过INE20号胶期货进行期转现操作，顺利拿到了急需的标胶现货资源，有效解决了标胶紧缺问题。”他说。

INE20号胶期价成为跨境贸易定价新“锚点”

在市场规模和流动性优势显著的背景下，INE20号胶期货价格获得了境内外产业企业的普遍认可和广泛使用，成为跨境贸易定价的新“锚点”。一位业内人士表示，INE20号胶期货的市场深度和厚度都在增加，原来境内外轮胎企业都是参照新加坡交易所的价格定价，“现在INE20号期货的量上来了，相关企业愿意来上海参与交易，产生的价格也乐于为产业接受并使用”。

事实上，全球天然橡胶市场定价的参照标的也正在发生一些转变。记者了解到，目前有近三成天然橡胶跨境贸易采用INE20号胶期货作为定价基准。据不完全统计，今年采用INE20号胶期货作为跨境贸易定价基准的实货贸易量近140万吨，是2021年的28倍，货值逾150亿元，占我国天然橡胶进口量的近三成。

特别是2022年以来，境内外排名前列的天然橡胶生产企业泰国联益集团、新加坡合盛农业集团、海胶集团、泰国泰华树胶等，以及境内外知名轮胎企业双星集团、韩国锦湖轮胎等，都开始采用INE20号胶期货作为跨境贸易定价基准；广垦橡胶等进一步扩大INE20号胶期货在其跨境贸易中的定价比重。同时，双星集团也首次采用人民币对跨境贸易进行结算。

“INE20号胶期货已经逐渐成为产业链上下游的定价基准。”海南橡胶下属贸易公司青岛龙胶相关负责人告诉记者，2021年四季度以来，青岛龙胶与下游轮胎厂签署贸易长协，首度采用INE20号胶期货月均结算价进行贸易定价，推动INE20号胶期货在现货贸易定价中的应用。同时，青岛龙胶通过积极参与INE20号胶期货套期保值，大大提高了成本控制能力，并被赋予在锁定成本的同时有更大的主动权和灵活性，对业务经营起到了积极作用。

作为国际天然橡胶头部生产企业，泰国联益集团（简称联益集团）也逐渐开始采用INE20号胶期货作为定价基准签订供货协议。2022年，联益集团先后与国内大型橡胶贸易企业、国有轮胎生产企业和外资轮胎生产企业以INE20号胶期货作为定价基准，签订长协和现货供货协议，开展相应货物交付，货值逾35亿元。

王学峰告诉记者，INE20号胶期货的定价机制，为公司带来了良好的经营效能。2021年合盛上海先后与国内大型橡胶贸易企业、国有轮胎生产企业和外资轮胎生产企业签订长协供货协议，以INE20号胶期货近月合约为定价基准，开展相应货物交付。2022年一季度，合盛上海在克服疫情影响下，与相关企业完成4000余吨货物交付。“目前我们合盛集团旗下的泰国德美行工厂、马来西亚HKB工厂、国内海南中化和西双版纳中化等多家加工厂均已通过INE20号胶期货定价准则与境内外多家轮胎企业签订长约购销合同，目前履约顺利，客户满意度较高。”他说。

此外，INE20号胶期货作为跨境贸易基准同样也受到了下游轮胎企业的青睐。双星集团作为国企，联合其控股子公司韩国锦湖轮胎，在2022年一季度首度采用INE20号胶期货为定价基准采购境外天然橡胶1万多吨。同时，基于INE20号胶期货人民币计价的方式，双星集团首次采用人民币对跨境贸易进行结算。通过此种业务模式，企业提高了对贸易风险的控制力，规避了汇率大幅波动的风险。

20号胶“产区定价”向“销区定价”转变

天然橡胶作为重要的战略物资，其定价体系与原油、铜、大豆等大宗商品相似，经历了垄断定价、现货定价和期货市场定价三个阶段。20世纪50年代，世界首个天然橡胶期货上市，天然橡胶市场逐步引入期货定价。1993年，天然橡胶期货在上海上市，我国天然橡胶产业进入期货定价与现货定价并行时代。2019年，天然橡胶期货国际化品种——INE20号胶期货上市，我国天然橡胶期货融入到国际天然橡胶定价体系中。

王学峰告诉记者，在前期的生产经营中，企业与客户大多采用新加坡交易所20号胶期货定价，但这个定价并不完全适用于所有场景，在实际生产经营中还是需要新的定价机制。“结合目前的实际情况看，上游橡胶生产加工企业和下游轮胎企业最关注的还是定价基准的稳定性、公平性和通用性，买方和卖方寻求的是一个对买卖双方彼此都比较公允、能代表市场价格趋势且在整个行业内接受度高、适用性广泛的一种定价机制。”他认为，以INE20号胶期货价格作为下游需求点价，主要有两个优势：

一是新加坡交易所20号胶期货代表的是产区价格，产区价格加升水（包括运输成本、持仓费用等）就是销售价。但INE20号胶期货代表的是销区价格，它是保税区近港货物，规避掉了物流运输不畅问题，尤其是在海运受疫情影响的背景下，基于INE20号胶期货的点价会更加贴近于下游需求市场。

二是INE20号胶期货的人民币点价机制，规避了汇率波动的风险，特别是现在美联储加息背景下，美元强势走升，如果销售长约是以新加坡交易所20号胶期货作为点价基础，那么汇率不利于买方，INE20号胶期货的点价机制能够规避人民币走弱风险。

期货日报记者了解到，随着近两年来境内外知名橡胶加工企业（如联益、诗董、合盛、海胶、广垦、泰华等）和境内外知名轮胎企业（如风神、双星、赛轮、锦湖、双钱等）的高度参与，INE20号胶期货逐渐成为主流的计价基准之一。特别是对轮胎厂来说，INE20号胶期货代表的是保税区近港货物的价格，能够有效规避因为疫情影响而导致的物流运输成本波动问题。另外，更重要的是，INE20号胶期货以人民币计价，对更多依赖进口胶的大部分轮胎企业而言，采用INE20号胶期货定价能够较好地规避汇率波动风险，在贸易习惯上也相应减少了轮胎企业远期锁汇的操作，对轮胎企业成本管控起到了一定的作用。

“随着‘上海胶’的蓬勃发展，天然橡胶国际定价迈入‘中国上海’时代。”王学峰表示，从长远来看，随着INE20号胶期货价格定价基准的逐步推广，可以预测未来会有越来越多的上游橡胶生产加工企业和下游轮胎生产企业加入到INE20号胶期货定价的行列中来，不仅仅是长约协议定价，在未来的SPOT（现货交易）订单交易中，也会有越来越多的市场交易者将会依托和参考INE20号胶期货价格。

王学峰最后表示，中国作为天然橡胶最大消费国，其天然橡胶消费占全球产量的近50%，将逐步成为国际天然橡胶定价中心。作为更贴近国际市场、更贴合生产实际的主流交易品种，INE20号胶期货价格未来有望获得上下游以及整个产业链的重视和认可。