记者 尹心 杨莉娜

2021年11月19日，国际铜期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心（简称上期能源）正式挂牌交易一周年。作为中国期货市场上首次以“双合约”模式实现国际化的品种，国际铜期货也是上期能源上市的第四个国际化期货品种，上市以来稳健运行，在价格发现、资产配置、风险管理和服务实体经济等方面均发挥了显著的作用。

有效反映铜市基本面，进一步完善铜定价体系

国际铜期货上市以来，价格走势体现了近一年国际宏观经济动向与全球铜基本面的情况，有效发挥了期货价格的发现作用。回顾国际铜期货上市以来的走势，主要分为三个阶段：

第一阶段为2020年11月上市至2021年5月。国际铜期货在此阶段主要表现为单边强势上涨趋势，国际铜连续合约价格从上市当日的最低点45600元/吨一路上涨至2021年5月10日的年内高点69900元/吨。这一阶段的大幅上涨是铜的金融属性和工业属性“戴维斯双击”的结果，一方面，以美联储无限量化宽松（QE）为代表的全球央行大放水，商品资产迎来流动性极度宽松的环境；另一方面，全球新冠肺炎疫情的结构分化导致了铜基本面的供需错配，中国作为主要需求国率先完成复工复产，带动铜消费迅速回暖，而主要供应地区拉丁美洲因疫情扰动令供应量大幅缩减，全球铜市缺口持续扩大。

第二阶段为2021年的5月中旬至9月下旬。在此阶段，美联储态度逐步转“鹰”派，市场对于美联储缩减购债（Taper）的预期升温，加之海外矿山的边际复苏，铜加工费触底反弹，铜价高位回落，国际铜主力连续合约从5月份的高位一度下挫至8月下旬的58360元/吨。

第三阶段为2021年10月至2021年年底。在此阶段，国际铜表现为冲高回落宽幅振荡的走势。随着海外经济的复苏和拉丁美洲罢工事件的频发，全球精炼铜显性库存持续走低，全球三大交易所及中国保税区铜库存量较6月几近腰斩，LME注册仓单一度下探至1970年以来的最低位。另外，欧洲能源危机导致当地电费和欧洲碳排放权（EUA）价格大幅飙升。在成本推动和短缺预期共同推动下，国际铜期货价格在国庆长假结束后至10月中旬的数个交易日内急速上涨，一度涨至10月18日的71050元/吨，为上市以来最高位。而随着国内对煤炭采取一系列保供稳价措施，电力供应改善，能源问题逐渐有所缓解，加之美联储Taper落地，铜价再度回落，国际铜期货合约在60500—64000元/吨区间振荡。

此外，从相关品种合约关系来看，国际铜期货价格与上海保税区价格、LME铜期货价格走势保持密切联动，价格风向标功能逐步显现。

创新“双合约”模式，获海内外市场广泛认可

秉承上期所多年的铜期货运行经验，国际铜期货进一步采用净价交易、保税交割、人民币计价等交易模式，全面引入境外交易者参与，让国际铜期货与上期所铜期货形成“双合约”格局，全方位多角度与国际铜市场接轨，已经成为名副其实的国际化期货品种。根据上期能源的数据，截至2021年12月9日，国际铜期货上市以来累计成交517万手，累计成交金额1.55万亿元，日均成交2万手，日均持仓1.62万手，最高日成交量和持仓量分别达到4.97万手和2.87万手，境内外机构投资者与产业链企业积极参与，法人和境外客户成交占比逐步提升。

作为国内首个以“双合约”模式运行的国际化品种，国际铜期货一经上市就获得市场广泛认可，已经逐渐成为行业巨头之间贸易定价的基准。江西铜业、紫金矿业、埃珂森、泺亨等多家境内外企业签署了合作协议书，约定在铜矿和精炼铜的跨境贸易中使用以人民币计价的国际铜期货作为定价基准。由此可见，国际铜期货上市一年多来，稳步推动了期货市场国际化的进程。

服务境内外实体企业，为跨境铜贸易保驾护航

国际铜期货上市一年多来，有效填补了铜产业链国际贸易人民币计价套保工具的空白，有效发挥了期货服务实体经济的作用。国际铜期货为境内外企业提供人民币套期保值、仓单融资等多项服务，目前已经有大量铜产业链相关企业积极采用国际铜期货进行套期保值，完成风险管理和库存管理，促进了国内外铜产业链和供应链的全方位融合。

2021年3月22日，国际铜期货顺利完成首次交割，参与交割的企业包括江铜、MMG、托克投资等全球知名企业。通过实践证明，我国首个“双合约”期货品种的制度设计经受住了市场检验，标志着国际铜期货服务境内外实体经济使命的序幕正式拉开。截至2021年11月，国际铜期货累计交割9次，交割量2.25万手，交割金额69.58亿元，指定交割仓库共8家，启用库容22万吨，均位于上海市。2021年3月，来自缅甸的万宝矿产铜业旗下产品成为国际铜期货上市以来首个境外注册品牌，国际影响力进一步提升。5月17日，托克投资成功办理了全国首单保税标准仓单质押融资业务，所有的质押及后续解质押过程的办理在上期能源标准仓单管理系统中完成。在降低企业融资成本、提高企业经营效率方面，国际铜期货服务实体经济功能得到了有效发挥。

丰富交易策略，服务交易型投资需求

除价格发现、套期保值等功能外，国际期货也为交易型机构和投资者提供了多样化的策略工具。LME铜、COMEX铜、沪铜、上期能源国际铜，同为“金属铜”相关期货品种，理论上价格应该趋于一致，使得不同铜市场间的跨市套利成为可能。沪铜-LME铜的跨市套利过去数年已经在市场上被广泛运用，而上期能源国际铜为市场提供了更多的套利机会，如两腿的“LME铜-国际铜”“沪铜-国际铜”套利策略，或涉及三个市场以上的多腿套利策略。以目前市场上常见的“国际铜-沪铜”两腿套利策略为例，相较于国内外的跨市场套利，采用国际铜套利具备一定的优势：一是国际铜期货采用人民币计价，跨市套利的汇率风险较低；二是交易时间严格匹配；三是相关系数更高，更有利于使用程序化交易等形式进行套利策略。

积极开展市场推广，认可度不断提高

国际铜期货上市以来，上期能源持续联合境内外交易所及机构举办市场推广活动，主办或参与上海衍生品市场论坛有色金属分论坛、Fastmarkets铜业讨论会、LME亚洲年会等活动，市场关注度持续提高。在各方努力下，国际铜期货广受社会认可，荣获2020年上海国际金融中心建设十大事件奖项，荣获2020年FOW BEST NEW DERIVATIVES CONTRACT奖项。

展望未来，国际铜期货国际影响力和市场认可度将稳步提高。上期能源也表示，将对合约和规则进一步优化，适时推出国际铜期货结算价交易机制（TAS）；加大市场培训和推广力度，积极开发国际铜期货的多样化应用，鼓励更多企业使用国际铜期货价格作为定价基准；加快引入QFII（合格境外机构投资者）等境外投资者参与，并加快推进在境外设置国际铜期货交割仓库，满足更多境内外企业风险管理和优化资源配置的需求。