作者 佘建跃 一德期货总经理助理

石油的金融衍生品市场建立较晚，但发展很快。原油已经被称为商品之王，原油期货和期权等金融衍生品工具的交易规模已经大大超出了实物数量。石油企业在经营中要始终研究原料与产品市场供需基本面和价格的变化，也随时要面对价格波动的风险。

石油产业链是从上游的油气资源勘探开发，到下游的炼油化工销售以及终端油品的用户。大型的跨国石油企业往往是上下游一体化公司。处在不同的产业链环节，价格风险敞口是不同的。

上游公司担心油价下跌冲击自身经营效益，炼油化工环节则关心成品油和产品对原料（原油）的价差（也称为裂解价差），终端用户则担心油价上涨太多难以承受。理解原油期货和期权等石油金融衍生品价格的机制和交易规则，有助于石油企业强化市场分析能力。学会善用这些衍生品工具，有助于石油企业提升抗风险的能力。

以原油为例，作为商品，供需基本面最终决定了原油价格的走势。同时，原油作为重要的战略物资，地缘政治也会对油价的波动产生巨大的冲击。另外，油价作为重要的能源成本指标，是石油消费大国通胀的先行指标，和金融、经济又有着密切的关联和相互影响。影响油价的因素很多，但像原油期货这一最基础的金融衍生品工具，其价格变化是囊括了这些因素，又由交易者通过公开透明的交易来实现的。解读原油期货价格的过程，就是一个剖析市场供需变化的过程。

国际油价机制，是在期货市场里进行“价格发现”，在现货市场里进行“价格传递”。因此，石油企业在现货原油的贸易中，往往处于受价地位，而只有通过理解和参与期货交易，才能够更有效地行使自己的价格发言权。例如国内原油、成品油的定价还基本上是一口价（固定价）的定价模式，如果采取原油期货或者成品油期货为基准的基差定价模式，就可以有效地提升市场参与度。

在全球经济、金融环境出现重大波动，原油供需出现严重错配的时候，通过有效应用原油期货和期权工具，也能够有效地规避市场价格波动风险。同时把期货工具和现货贸易相结合，也能够为石油企业增强经营的灵活性，发挥实体企业的市场优势，获取额外的市场收益。