记者　韩雨芙

　　近年来，随着全球政治经济环境的变化，原油价格大幅波动，相关企业在日常的生产销售中面临巨大风险。11月9日，由上海期货交易所主办的“第八届中国国际石油贸易大会·能源衍生品助力油气共赢”的配套活动中，来自实体产业的行业专家针对如何利用衍生品工具规避市场风险进行了深入的探讨。
 

　　利用衍生品进行风险管理已是大势所趋

　　据期货日报记者了解，近年来，全球经济增速放缓，外部政治经济环境错综复杂，国际能源领域的竞争日趋激烈，相关企业因此面临一系列冲击。

　　在这样的情况下，据浙江石油化工有限公司李俊杰介绍，近期境外相关企业参与衍生品市场的数量不断上升。特别是一些过去认为高关联度的上下游产品能够天然对冲价格风险，无需使用衍生品市场进行额外对冲的境外老牌炼厂，近期也开始逐步尝试参与到衍生品市场中来，以期通过衍生品市场锁定企业利润，从而更好的在市场中存活下去。

　　“实际上，原本境外多数的炼厂就会通过套期保值锁定炼油利润，只是近期这类企业的数量不断增加，特别是日韩、新加坡和印度的炼厂，在相关的衍生品市场上，更是极为活跃。”他说。“与此同时，很多负责上游开采的石油公司和下游成品油的消费企业（如航空公司）近年来也逐步加入衍生品市场，并利用其进行企业的风险管理。”

　　至于我国的相关企业，在李俊杰看来，更应根据自身情况权衡利弊，决定是否参与衍生品市场。

　　然而，作为世界第二大经济体及最大的原油进口国，我国的原油对外依存度极高，甚至达到了70%左右。在这样的情况下，在振华石油控股有限公司贸易一部总经理张祺看来，原油的采购成本对境内相关上游生产企业利润有着很大影响，“实际上，在目前的价格下，原油的采购成本甚至占到整个国内上游生产企业生产成本的80%左右”。

　　叠加原油本身是一个以美元计价的商品，除了本身价格波动造成的风险外，还需要考虑汇率波动的风险，叠加库存期间的价格变动也会对企业利润造成很大影响，“可以说，相关企业在正常的生产经营中可谓风险重重”。

　　2018年上市的原油期货，“对于国内相关企业而言可谓是个重大的工具补充”。他说。毕竟这一品种本身采取的人民币计价模式，叠加其本身还嵌套了一部分运费的概念，因此更适合境内企业进行相关的风险管理。据介绍，“大概在一个月前，就是原油现货的运费从80多涨到300多时，有投资者通过卖出INE相关合约来对冲运费和汇率风险”。

　　虽然，目前INE期货的日夜盘交易活跃度有着明显的区别，但相对于WTI和Brent上市初期的发展速度而言，INE原油期货的成长无疑非常迅速。叠加，早在INE原油期货上市初期，中国石化全资子公司中国国际石油化工联合有限责任公司（联合石化）就与壳牌公司签署了原油供应长约，并从2018年9月开始，壳牌供应联合石化的中东原油就采用了INE原油期货为计价基准，张祺认为，INE原油期货成为亚太地区原油贸易基准价格已是大势所趋。

　　实际上，在他看来，虽然我国尚无汽油、柴油等成品油期货，但成品油定价机制挂靠原油价格每10个工作日调整一次的规定，意味着通过INE原油期货，炼厂、石化企业等加工企业及航空公司等成品油消费企业可以进行原材料保值，产油商、炼厂可进行产品保值，沥青炼厂可进行加工利润保值，相关企业更可进行原油库存保值。

　　而这些保值，不仅可以帮助企业对冲商品价格，外汇，利率和信用上的风险，规避一些企业利润上的不确定性，更可在保障收益，锁定成本的同时提高财务资金预期的明确性，进而优化企业经营活动，有效实施企业战略。李俊杰补充道。

　　合理套保 首先需要明确定位

　　当然，对于那些集原油生产、炼化、贸易一体化的企业来说，不同的业务的保值需求往往也是不一样的。如购入原油作为炼化原材料，需要进行买入保值；销售则需要进行卖出保值。此外还有库存保值、加工贸易保值等。但如未能统筹安排企业套保业务，不同部分保值或因此相互抵消；若企业过度重视无关紧要的风险，低估操作风险，则可能忽略套保财务成本，造成损失；更有甚者，若企业背离初心，违反套保原则。在套保业务之外进行投机交易和套利交易，则更可能增加企业风险。

　　“所以对于企业而言，若想利用衍生品对冲风险，首先要对期货有个明确的定位，即风险管理的工具。”李俊杰和张祺一致认为。

　　“要知道，交易的逻辑和保值的逻辑肯定永远不一样，如果要做保值，那就要老老实实做保值，不偏离企业主营品种，数量甚至期现，通过采购实货的时间段不断的优化周期性的交易情况，这样才能取得一个比较好的效果”。张祺说。

　　对此李俊杰表示认同。实际上，在他看来，企业唯有明确期货交易以保值为目的，对套期保值活动的职责、方案审批、业务操作程序、保值流程、内部控制、监督检查、报告、保密、档案管理、责任追究、应急处理等事项做出规定，建立完善的套期保值体系的情况下，套保才能更为安全有效。

　　除此之外，张祺补充道，专业化的研发和交易团队也是必不可少的。此外，完备的信息、研发、交易和风控流程也可以帮助企业提升其套期保值业务的效果。

　　至于具体操作方面，李俊杰建议，企业应首先对公司的风险敞口进行全面分析，确认汇总各类风险，剔除自然抵消的因素；然后再对各风险进行影响评估，筛选需要对冲的主要风险点，选择合适的衍生品工具；此后还需估算保值成本，评估保值效果，谨记套保工具的选择会显著影响套保的效果和成本。